近日，新希望（000876.SZ）公告称，因生猪价格进入上行周期，随着去年公司引进战略投资者项目落地、今年二季度扭亏为盈等因素，将此前2023年底公布的定增计划从不超过73.5亿元下调至38亿元，募集资金将用于猪场生物安全防控及数智化升级项目及偿还银行债务。

  今年二季度以来，生猪行情止跌回升。2024年8月15日全国生猪市场最新平均价格为21.22元/公斤，同比上涨22.45%，环比上涨12.22%。生猪价格持续上涨，自2022年12月以来，首次突破20元/公斤。

  根据新希望半年报预告，随着二季度猪价逐步回升，其净利润已在五月实现扭亏为盈，二季度单季度实现盈利7.5亿。由此，新希望方面结合内部经营改善情况及未来三年的资金情况，拟将募集资金规模从不超过73.5亿元调减至38亿元。

  盈利后下调募集资金总额，背后是新希望面临的债务问题。截至今年一季度，新希望总资产1267.87亿元，总负债938.56亿元，资产负债率已达74.02%，创上市以来新高。

  此前，新希望已通过剥离肉禽与食品业务以减轻债务压力。3月30日，新希望发布了重要的公告称拟对白羽肉禽业务引入战略合作方中国牧工商集团有限公司（以下简称“中牧集团”）。中牧集团拟通过现金收购方式获得公司旗下禽产业链运营主体山东中新食品集团有限公司（以下简称“中新食品”）的51%股权，并成为中新食品的控股股东。

  根据新希望公告现实，该笔交易价格合计27亿元。除转让禽产业外，新希望同时也将食品深加工进行了转让，其与海南晟宸投资有限公司签订股权转让协议，将持有的德阳食品67%的股权转让，转让价格15亿元。2023年年报显示，新希望处置中新食品、德阳食品在合并层面产生的投资收益分别为36.95亿元、15.03亿元。

  剥离肉禽与食品业务后，目前新希望主营业务涉及饲料、养殖、肉制品及金融投资、商贸等，其中饲料业务为新希望的主要收入。2023年，新希望饲料业务的收入占比高达57.36%，而生猪养殖业务仅贡献了15.03%的收入。

  新希望在5月6日召开了机构及分析师电话会议。在会上，新希望详细回应了投资者疑问，并表示，未来将聚焦于饲料与生猪两大主业。然而，近年来，饲料市场之间的竞争加剧，猪、禽饲料的利润率不断下滑，猪、禽饲料市场的相对饱和。能够准确的看出，新希望此后发展增长点或将限于生猪养殖业务。

  在生猪价格走高、养殖成本降低的双重作用下，2024年上半年，A股三大上市猪企业绩出现回暖，其中温氏股份（300498.SZ）、牧原股份（002714.SZ）预计上半年净利扭亏；新希望则预计净利同比大幅减亏，但尚未扭亏。

  与此同时，据公告显示，截止2024年6月末，牧原股份总负债1184亿元，负债率降至61.81%。今年一季度末，新希望总负债938.56亿元，资产负债率达74.02%。

  在负债率较高的背景下，降本增效成为猪企生存与竞争的关键。新希望2024年平均的育肥成本目标为15.5元/公斤。而牧原股份表示，2024年6月，公司生猪养殖完全成本已接近14元/kg，其中料价下降与生产成绩改善对成本下降的影响各占一半。

  其中，这次募集的资金中，有27亿计划用于猪场的数智化升级改造、生物防疫设施设备升级等，通过引入环控智能系统、精准饲料系统、精准料塔称重等智能化设备，有利于逐步降低动物疫病的风险影响，有实际效果的减少生猪饲料耗用量，提高养殖效率、降低养殖成本、提升运营效率等，这些升级改造是符合国家对农业发展的政策方向的，也会促进带动自身及行业整体发展。

  对于成本问题，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向《中国科技投资》记者表示：“新希望的规模快速扩张确实可能是导致成本比较高的一个因素，原因可能包括：第一，资本支出增长，大规模的资本支出可能会引起短期内财务成本增加，尤其是在债务融资的情况下。第二，规模经济尚未实现，快速扩张可能会引起公司在某些阶段未能充分的利用规模经济，单位成本因此较高。第三，运营挑战，随着规模的扩大，管理复杂性增加，有极大几率会出现运营效率下降的情况。第四，快速扩张可能使公司在市场适应、供应链管理和风险控制方面面临挑战，这些都可能影响成本。第五，财务杠杆效应，随着负债的增加，财务成本上升，尤其是在利率上升的环境下。”

  此前，我国生猪产业规模化投资是基于供不应求的背景，当供求平衡、甚至供过于求之后，规模较大的猪场则会遇到“规模不经济”的问题。

  2020年，新希望快速规模扩张，在这之前公司负债率不到45%，长期借款不到50亿。随着加码养猪，新希望负债快速增加，2020年长期借款飙升至229亿元，当年公司负债也超过了净资产。

  数据显示，2019年-2021年新希望生猪销量分别为350万头、829万头、998万头。2022年全年生猪出栏数达到1462万头，跃居全国第三。但新希望全力发展生猪养殖的同时慢慢的出现亏损，2021年-2023年，新希望总负债分别为862.55亿元、929.64亿元、936.8亿元。

  对此，新希望董事长、刘永好之女刘畅亦表示，“在生猪产业快速扩张后，管理能力未及时跟上，影响了生产效率与盈利能力。”

  记者就募集资金、成本问题、债务问题等致函新希望，截止至发稿，尚未收到回复。

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